来自 美味 2021-09-27 11:49 的文章

美国的供应链问题再次发酵

周五(9月24日),美联储董事长鲍威尔在“美联储倾听”在线论坛上表示,他从未真正见过如此严重的供应链问题,也从未见过美国经济如此严重的劳动力短缺[1]。这是一向“鸽派”的鲍威尔首次承认美国供应链的瓶颈超出预期。具体来说:
 
1)9月美国港口拥堵进一步加剧。数据显示,9月下旬,洛杉矶港外等待泊位的船舶数量已升至30艘,不仅明显高于月初的20艘,还超过了去年底美国疫情最严重时的峰值。此外,9月份美国大部分主要铁路货场的集装箱停留时间也高于5月份。其中,洛杉矶码场的平均等待时间为15天,而5月份的平均等待时间仅为7天。
 
2)为什么港口拥堵越来越严重?在需求方面,在平安夜,企业加大了库存,这使得一些需求向前推进。随着美国Delta疫情爆发,居民出游减少,消费项目再次从服务消费转向商品消费,拉动进口需求。此外,疫情反复挑战产业链的稳定性,部分厂商出于“预防性”原因,增加了对库存的需求,这也将支撑进口。尤其是随着黑色星期五和圣诞节的临近,美国进口商纷纷加大备货力度,防止节日期间“断供”。因此,10月和11月的部分进口需求提前至8月和9月。
 
3)从供给角度看,供应链环环相扣,存在“木桶效应”。但是,如果一个环节“掉链子”,整体效率就会被拖垮。自疫情爆发以来,全球供应链一直处于非常紧和紧平衡的状态,对于扰动的容错率非常低。在中国,6月和7月,广东盐田港因疫情拥堵,宁波舟山港因台风关闭,导致部分发往美国的货物延迟到8月。在美国,受Delta疫情影响,港口卸船机、卡车司机、搬运工短缺的情况进一步加剧,8月后码头运营效率进一步降低。
 
4)空箱问题的加剧也降低了港口的运营效率。疫情后中国集装箱短缺的一个原因是集装箱已经从中国运往美国和欧洲。满载的集装箱到达欧美后,一是没人卸货,二是欧美发往中国的货物不足以装满这些集装箱,导致集装箱只能堆积在港口,货运船只能丢弃这些集装箱,空手而归。因此,集装箱堆积减缓了港口和附近地区的储存工作,同时进一步加剧了集装箱短缺,进而导致供应效率下降。
 
5)美国劳动力市场摩擦也在加剧。根据我们的统计,美联储褐皮书9月份用工荒的描述数量从7月份的37个增加到9月份的47个,说明用工荒已经变得更加普遍。从9月的第一周开始,虽然额外的失业救济金已经停止,但工人找工作的意愿似乎并没有明显改善。一个证据是,自9月中旬以来,首次和连续申请失业救济的人数没有显著下降,而是有所反弹。这说明美国工人似乎并不急于找工作。此外,市场此前预计,9月开学后,将有更多工人重返劳动力市场。然而,三角洲疫情加剧后,学校重启也受到阻碍。我们发现很多孩子在这次疫情中也感染了病毒。这使得很多父母不仅无法外出工作,还要照顾孩子,进一步降低了劳动者的生产力。
 
6)美联储上调通胀预期,但对通胀风险的判断可能仍“落后于曲线”。由于供应链瓶颈加剧,上周四,美联储将2021年第四季度PCE通胀预期从3.4%上调至4.2%,将核心PCE通胀预期从3.0%上调至3.7%,同时也上调了2022年通胀预期。我们的估计显示,尽管如此,根据美联储的最新预测,未来四个月经季节性调整的消费物价指数环比增长率约为0.1%,并不特别高。换句话说,大多数美联储官员仍然认为未来的通胀趋势是温和的。这也表明,美联储可能仍然低估了通胀上升的风险,其货币政策仍然“落后于曲线”。
 
 
 
 
上周:宏观数据和经济事件。
 
宏观数据:8月美国现房年化总销量为588万套,低于预期的589万套;8月份全年新房开工数为161.5万套,高于预期的155.5万套。8月份建筑许可证总数为172.8万份,高于预期的160万份。8月新房年化总销量为74万套,高于预期的71.4万套。8月份,协商会先行指数环比为0.9%,高于预期的0.7%;9月,Markit制造业PMI初值为60.5,低于预期的61.5;Markit服务业9月初PMI为54.4,低于预期的55。9月NAHB房地产市场指数为76,高于预期的74;9月18日年初,有35.1万人申请失业救济,高于预期的32万人。
 
9月份欧元(1.1723,0.0005,0.04%)初始制造业PMI为58.7,低于预期的60.3。9月服务业PMI为56.3,低于预期的58.3。
 
经济事件:当地时间周三,美联储FOMC宣布了利率决议,将政策利率维持在0-0.25%的范围内不变,如果经济继续进步,它将很快开始减少购买[2]。同一天,美联储发布了经济预测位图,下调了今年的国内生产总值增长预测,并上调了明年和明年的国内生产总值增长预测,以及PCE通胀和失业率预测。更多成员预计明年开始加息[3]。在FOMC会议后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,如果经济继续符合预期,资产购买最早可以在下一次会议上减少,并将于2022年年中结束。如果通胀在2022年保持在较高水平,也可能触发加息条件[4]。
 
本周焦点:宏观数据和经济事件。
 
宏观数据:周一公布8月美国耐用品订单环比和9月达拉斯联储商业活动指数。周二,我们公布了7月FHFA房价环比指数、7月20个主要城市S&P/CS房价同比指数、9月消费者信心指数和9月Richmond Fed制造业指数。周三公布了8月份美国现房环比销售指数;9月工业景气指数、9月消费者信心指数、9月经济景气指数。周四,我们公布了美国第二季度实际GDP年化终值、第二季度实际个人消费支出年化终值、第二季度PCE核心价格指数年化终值、9月芝加哥PMI、9月25日周初申请失业救济人数。欧元区8月失业率;英国第二季度GDP同比最终值。周五美国8月份核心PCE价格指数同比环比发布,8月份个人支出环比,8月份建筑支出环比,9月份Markit制造业PMI终值,9月份ISM制造业PMI。9月份欧元区CPI为同比初值,9月CPI为9月制造业PMI终值。日本8月失业率。
 
经济事件:下周一,欧洲央行行长拉加德将在欧洲议会经济和货币事务委员会发表讲话,FOMC永久投票委员会和纽约州美联储银行行长威廉姆斯将发表讲话。美联储州长布雷纳德周二发表讲话,美联储主席鲍威尔和美国财政部长耶伦出席了国会听证会;周三,美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、日本央行行长黑田东彦和英国央行行长贝利出席了欧洲央行年度论坛并发表讲话。